上海证券报/2009年/10月/19日/第012版圆桌国际施压人民币升值引发政策忧虑冲销不充分或加剧流动性过剩记者李丹丹秦媛娜编辑谢丹敏于勇嘉宾中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭社科院世经所国际金融研究室副主任张明中国银行高级分析员方明当前全球经济从危机中逐步复苏，那些曾因为金融危机而自顾不暇、暂时“遗忘”了向人民币施压的聒噪声音，随着经济逐步复苏，又有了“左顾右盼”的精力，人民币升值的外部压力正在卷土重来。市场立即有了反应，9月以来NDF市场升值预期上涨明显。人民币一年期升值预期由此前的0.5%上调到1.5%-2%,3年期升值预期已经从此前的3%上升到7%。这种情况我们并不陌生，在2003年-2005年、2006年-2007年两个阶段，人民币也曾面临过巨大的升值压力，但是有相似，也必有不同。这一次，人民币不仅将面临来自美欧等发达经济体的压力，而且随着许多新兴市场国家货币也在美元危机背景下出现了升值，他们对人民币同样“虎视眈眈”，因为如果不升值，意味着人民币对这些货币出现贬值，势必增加在外贸中的优势砝码，这是这些国家不愿看到的。美元跌跌不休人民币升值压力加大上海证券报：近期美元跌跌不休，对于美元的疲软，您怎么看待和预测？而NDF市场上一年期人民币近期大幅走高，表现出较高的升值预期，您怎么预测人民币的走势？哈继铭：美元的贬值是不可避免的，这也不是一个新的现象。从2002年开始，美元一直在贬值，只是中间有过间断。从美国目前的经济来看，失业率还在上升，接下来还会升，估计超过10%之后才会回落。而纵观过去几十年美国的加息减息周期，每一次加息都是在失业率明显下降数月之后才开始的。所以，如果硬是要判断时点的话，我觉得明年下半年是美国加息最早可能出现的时候，美国加息后利差交易会平仓，资金又会从大宗商品市场等地抽回来。所以，我认为美元还得贬半年，现在的贬值无非就是之前贬值的延续，经济失衡，要纠正失衡的话必须贬值。但是美元的贬值会引起大宗商品价格上涨，可能引发通胀，这是我们应该关注的。澳大利亚央行加息之后，大家都在讨论宽松货币政策的退出，但是中国不会马上就加息，利率上升将吸引大量热钱来赌升值，货币就会升值。你越是不升值，压力会越大，热钱的流入会越多。因此，我认为未来半年中人民币汇率基本上还是会比较稳定，但是升值的压力会越来越大。张明：美元还是持续地疲软一段时间，因为不管是中国经济还是全球经济都在比较快地复苏，在复苏的过程中，更多的资金会从美国的国债市场流出，流入更有风险的市场，包括新兴市场和发达国家，这对于美元是利坏的消息。因为在过去一段期间，美元是避险货币，在全球经济复苏已成定局的情况下，在未来一段期间，美元要走弱，而且美元比较脆弱的基本面以及经常账户的赤字包括财政赤字，都会在未来一段时间主导美元的走势。当然美元短期内波动比较正常，美元疲软中长期会持续到明年的上半年。而明年下半年，当美联储开始加息，美元的走势会出现一定的转变。NDF市场从来就不是很好的汇率市场，这个市场投机性比较强，一般短期比如3个月以内的比较有效，一年的汇率不太准，很难成为预测人民币走势的一个目标。要预测人民币走势，关键第1页共4页
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