人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。尽管目前人民币境外的流通并不等于人民币已经国际化了，但人民币境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化，使其成为世界货币。
近一年间，人民币汇率成为人们讨论的热门话题。人民币汇率该升?该稳定?实际上就是现实汇率水平与人民币均衡汇率水平之间的偏差问题。然而，相比较大多数发展中国家，中国出现了“国际收支结构的超前性”，自20世纪90年代以来，经常项目、资本项目出现了双顺差，而且这种局面将随着党的十六大确定的“全面建设小康社会”进程的推进而继续下去。因此人民币均衡汇率水平不是国际收支中经常项目与资本项目负对等关系下(即国际收支平衡)的均平，而是国际收支顺差(资本净流入)可持续下的均衡汇率水平。另外，自1997年亚洲金融危机以来，人民币不知不觉走出了国门，甚至在部分国家成为了硬通货，其对人民币汇率的影响和关系如何?在这些新变化的条件、背景下，研究人民币均衡汇率就有了现实意义。 正是由于考虑到资本净流入的可持续性，在分析资本流动与人民币均衡汇率间的关系时，对资本流动的处理中，针对资本流动净额／GDP与人民币实际汇率间并不存在协整关系，首次提出了资本流动适度净规模概念，将每年的资本流动净额与之比较，建立资本流动指数指标取代原有的资本流动净额／GDP纳入实证分析。目的不仅为了实证需要，也有利于政府部门对资本流动监控有.
小加：人民币国际化是一个长期艰巨的工程
手机免费访问 .cnfol. 2011年05月19日 21:36 网
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以下为交易及结算所集团行政总裁小加发言实录： 这个是一个新的事物，现在评价比较早。因为人民币国际化是一个长期艰巨的工程，因为它不是一个产品，不是搞一个系列的举措，也不是一个简单的政策。实际上我们说人民币国际化是建立一个生态的环境，因为是给世界第二大经济体的本身，除了我们自己人用以外别人还没有用，这是一个很大的工程，这个一定要认识到它的艰巨性、长期性和全面性。具体的工作每天很细致，一个产品一个产品的做，一个问题一个问题的克服。不是一两件事情做完了这个人民币就国际化了，这是一个生态环境的建设，这个大家有足够的思想准备。这几年人民币中心的发展是很快的，它也是从无到有发展的，前两天马云讲，我觉得用一个字也可以，人民币国际化是从无到有，最终一旦有了你要从有到无，无处不在，真正的货币国际化是无处不在的。我们刚刚是从无到有，所以觉得很快，昨天什么都没有，今天就一下子起来了，越到后来可能这个工作量越大，所以我觉得在今天做起来的话，我觉得我们作为一个交易所，我们做的事情不是说能够做一两件事情就一下子让大家都用人民币了，因为这是市场的行为。人民币用不用，有没有发人民币的债券或是股票，大家愿不愿意买或是不是交易都不是我们的意志所转移的，我们只是把该做的措施做出来，监管的环境要提供，让市场上觉得这个事情有用。所以我们交易所做的基本的几件事就是，把人民币可能存在的先天不足的结构性缺陷去掉，然后把它组建起来。 既然问到这个事，我就说国际板，我代表表示支持、高兴、期待。第二对国际板这个事，在这里说话的人是说了不算数的，说了算数的人是不会说话的，所以我说了也白说，这是第二个。所以既然白说就可以随便说了。第三个我觉得国际板做不做没有争议，我听来听去我觉得没有争议，争议是怎么做，做多大，这件事可做很小也可以做很大。做小容易，简单的找一些公司来上市，其他的东西都不用想这么多，做完就挺好，既有很好的宣传效应，也对整个资本市场是有好处。但是你也可以做很大，把国际板这个事情作为一个重要的契机还有很多的问题，特别是人民币逐步的开放，下一步中国经济的走向，有很多的问题。国际板可以解决很多的问题，但是它很复杂，牵涉到很多顶层设计的问题，牵涉到很多法律的问题、风险的问题等等。所有这些争论、争议，最终大家都知道没有免费的午餐，反正是风险越低，做出来解决的问题也越少，风险越高的解决的问题越多。 我补充一下，做国际板如果要达到一石一鸟很简单，一石数鸟就很复杂。国际板在中国整体开放、整体全面的全球化，我们对这个大的趋势要看清楚。那么最终的决定，不是说打一个鸟你就是属于保守，不是说你打的鸟多就好。你打的鸟多，效果大，但是牵涉的问题也很多，所以你做这个事情，如果说你想一石多鸟，你就要把很多的事情要想清楚，一石一鸟你就为了打这个鸟，其他的就不管了。这个后续的事情要看清楚，这个是对中国未来，要么是钱出去，要么人出去，要么就是人带着钱出去，要么就是人带着钱进来，要么就是人拿着钱出去等等，这是一系列未来全方位的整体考虑，咱们在这里说很容易，但是做起来是很难的。
2011-5-19 18:36:44 来源：和讯网
摘要:中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在沪接受和讯网访谈作者:施辛易和讯消息 5月19日上午,金融业联...
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在沪接受和讯网访谈
作者:施辛易
和讯消息 5月19日上午,金融业联合会在沪发布“2011金融景气指数”。这一指数的发布旨在推动作为国际金融中心的建设进程。
在发布会现场,中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在接受和讯网访谈时表示,推动国际金融中心建设最大的障碍是其国际化问题,而人民币国际化又是其中的关键因素。而2015年,人民币有可能实现可自由交易。
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和讯网:在圆桌讨论上,专家们讨论说建成国际金融中心最大的障碍就是一个国际化的问题,国际化包括人民币的国际化。目前,市政府提出的目标是把在2020年建成国际金融中心。您怎么看此事？
吴晓求:从总体上来看,国际金融中心的建设还是在往前推进,但是我们还遇到了一些障碍,或者说一些改革的措施还在推进。其中,人民币的国际化非常重要。没有人民币的国际化,想做新世纪的国际金融中心还是困难的,所以我们要认真研究一下人民币国际化的推进时间表。
首先要让它成立一个交易的货币,加上这次金融危机之后,实际上也为人民币的国际化提供了新的平台,新的舞台,新的时机。其次,如果说把人民币推进成一个可交易的货币,还是我们改革主动行为的话题,第二个目标就是人民币成为一个储备性货币,当然是一个市场选择的结果。只有这样在这种环境下我想成为新世纪的国际金融中心的目标就具备了使显得基础。
和讯网:刚才在论坛上,有嘉宾指出2015年和2019年这样的进程时间表,就您看来,这个国际化的进程有没有可能达成？
吴晓求:我认为,2015年把人民币变成一个完全可交易的货币,存在可能性。在几年的时间要让全世界的投资者对人民币非常熟悉,成为一个储备性货币,也许很快。
一次世界大战后,美元和英镑展开正面竞争。而1926年,美元作为国际性储备货币的规模已经超过英镑。美元取代英镑花了十年的时间。当然,我不是说到2020年人民币作为国际性储备货币的规模比重超过美元,那还是不会的,但是它成为一个储备性货币的可能性是存在的。
一、主线下的机会和风险
今天我们讨论人民币回流机制建设加快的问题：1、在热钱流入压力减小的情况下，小QFII与国际板加快推进。2、中美博弈背景下，人民币国际化加快推进，可对弱势美元政策形成一定的制限。3、在社会融资总规模管理思路下，间接融资偏紧，而直接融资增加是方向，从而加快国际板推出进程。
在这条主线下，我们看好当前倒挂严重的a+h金融股，看空部分粗放式出口型企业。
二、为什么我们看好当前倒挂严重的a+h金融股(机会)
1、人民币国际化加速利好A+H倒挂的金融股
我们此前关注的几条宏观主线，其中一条就是人民币国际化，认为站在中国角度来看，人民币国际化有利于抑制弱势美元，利好输入型通胀的缓解；而流动性的结构性放松之路将是直接融资的扩大，其中加快国际板的推出将是其中一项政策之一，这将导致当前国市场折价严重的金融股产生制度性机会。
当前国的金融股，包括银行，保险，券商均相对比港股均产生较大的折价，在人民币国际化加速的背景下，将逐步回升到当前港股的价位。
2、当前金融股的估值比较低廉，市场极度悲观，预期偏差极易产生拉升机会
当前国的金融股估值都非常低廉，动态市盈率大多数在10倍以下，尤其是银行，而主要担心中国经济的发展前景，背后的理由无非就是经济陷入滞涨，调控不当陷入硬着陆，房地产泡沫严重，未来的坏账将击溃控体系虚弱的国银行业，但从中央政府当前采取的政策来看，这些所担心的风险正在逐步消失，而市场对此反应不足，我们认为未来存在较大的纠偏机会，也就是极易产生拉升机会。
三、为什么我们看空部分粗放式出口型企业(风险)
当前经济陷入滞涨预期，中小企业尤其是部分粗放式经营的出口型企业面临的经营环境比较恶劣，包括人力成本提高，外贸需求下降，银行贷款艰难，融资成本高企，企业利润下降是必然的事情，随着人民币国际化的推进，人民币升值将是主要趋势，将更加恶化其经营环境，未来的生存越加艰难，我们对此表示担忧，看空这些粗放式经营的出口型公司股价。
中证网讯 上交所研究中心胡汝银在金融景气指数发布会上表示，目前就金融市场的发展来看，我们国家在金融领域的产品链上极不完整，市场化程度和机制也是和全球差距最大的。另外国际金融中心在风险管理上，过去我国重视投融资和交易功能，要使得资源有效配置和风险控制，还需要进一步弥补风险管理的空白。
此外，就人民币而言，他认为国际化的程度还很低，中国作为大国崛起，人民币必须加速国际化。
陆红军：美元改革须先行 人民币国际化应谨慎
.nbd..cn2011-05-18 14:33:00 来源: 和讯网
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和讯消息 以“新时期的金融体系及其宏观政策”为主题的2011年陆家嘴论坛于19日-21日在召开。论坛期间，参会嘉宾国际金融中心协会主席、国际金融学院院长陆红军教授接受和讯访谈时表示：美元和人民币升值要有互动的、整体的战略思维，成熟经济体须先行调整，新兴经济体要稳定合理的价格，实现两大经济体的平衡。此外，他说，保护中国的金融安全，一方面要防治热钱流入，另一方面要处理好资本放开和人民币国际化的关系。
（和讯财经原创）
以下为文字实录：
（和讯财经原创）
和讯网：各位网友大家好，这里是2011年陆家嘴论坛和讯网访谈现场，本期论坛的主题是新时期的金融体系及其宏观管理。我们今天很有幸请到这个论坛的参会嘉宾，国际金融中心协会主席、国际金融学院院长陆红军教授。陆教授，您好。
（和讯财经原创）
陆红军：您好。
（和讯财经原创）
和讯网：距离国家提出“双中心”建设已经过去两周年，您怎么评价这两周年以来的发展以及未来还有怎样提升的空间？
（和讯财经原创）
陆红军：我觉得这两周年多的时间对于国际金融中心来说是一个很大的发展，而且这个发展的特点：第一，我觉得国际性空间在提升，特别是人民币的国际化，通过跨境贸易、试点，通过人民币在岸市场和离岸市场，和的互动，就是沪港之间两个金融中心合作，使人民币在投资功能，除了贸易之外，在结算功能方面都有了比较实质性的推动，这一点我觉得它的国际化程度在提高。第二，我觉得国际金融中心这两年多来的法制化程度也在提升，首先是通过中国第一部地方的金融立法，也就是促进国际金融中心的条例，这个条例的核心就是制定环境，制定法律来推动这个中心的发展。第三，我觉得在国际金融中心建设中，它的市场化程度也在提升，它在原有要素市场发展的基础上做了很多新的务实的举措，比如像今年就有123项为了金融中心建设实际的举措和项目，我觉得这一点对未来的发展是有一个非常好的历史性战略性的契机，因为全球的金融现在在进行重组，而这个重组过程中会对历史上传统的国际金融中心价格和模式产生重大的影响，而且这个影响过程当中国际金融中心作为未来是人民币的国际金融中心，它具有很大的优势，而且具有非常大的空间，所以从这一点来说，我预测未来的变化与发展会比现在更快，更大。
（和讯财经原创）
和讯网：您作为这个国际金融中心协会主席，相比伦敦、纽约这些大的金融中心，您觉得最欠缺的地方在哪儿？
（和讯财经原创）
陆红军：作为一个新兴的国际金融中心和伦敦作为一个经典传统的金融中心有一些不同的地方，当然有些地方可能是我们在软实力或者基础设施软件方面的发展还存在一定的差距，比如说对于人才吸引的环境，不仅是有经济上的，比如说税收，还有人才在要生活，要工作的大环境，可能这方面随着整个国际化程度发展，会逐步完善起来。另外就是在法制方面这些人才法规的制定，也需要有一个大的推动，那么在这方面据我所知，现在也在抓紧推进金融中心法制建设的举措，比如说我们会对各个行业，金融行业，保险、银行、证券，还有监管部门各方面的金融法制建设会产生更新更大举措的阶段。
（和讯财经原创）
和讯网：在生活确实是成本比较高，现在通货膨胀已经成为街头巷尾讨论的话题，刚刚公布4月份的CPI还是高居于5%之上，没有下来，国家也出台像提高准备金率0.5个百分点，有些声音说在抗通胀过程中紧缩货币可能已经伤害到了实体经济，您觉得中国政府在抗通胀、消除通胀和经济发展之间怎么做好平衡？
（和讯财经原创）
陆红军：首先我们要看到通货膨胀是全球的现象，所以我们现在要防治全球出现通胀对新兴国家的冲击，尤其对于我们国家的影响，我们大量的通胀是来自于输入性的，当然也有来自于我们经济转型当中一些现象，比如从今年通胀中的因素来看，非食品价格上涨的因素，从4月份的指标来看，它环比上升了0.4%，而食品类的价格上涨，4月份的环比是下降了0.4%，我个人认为这就反映了在经济转型过程当中我们要强调服务业，而服务业是需要比较高的成本，在这当中我们的人工成本、收入提升其实是推动非食品价格因素上升的重要原因，我认为这个因素在未来趋势中还会增加，如果这样来看，经济转型也要付出一定的成本代价，而我们是需要进行平衡，是做到对于输入性的通胀和我们转型中这些成本的控制、平衡是需要做一些工作的。从货币政策角度来看，控制通货膨胀主要是三个工具：一是加息；二是准备金率提升；三是公开市场的操作。人民银行在这方面也是做了很多工作，尤其是在加息方面，我个人认为加息从一般规律来说上半年会比较多，但是也要看整个通胀的趋势，所以我建议不要简单用一个拐点来约束我们的思维。第二是关于准备金率的提升，从5月18日开始我们知道要增加0.5%的规定，是昨天中央银行发布的，这就是完全吸纳我们因为贸易顺差带来的这些流动性。第三，在公开市场操作方面也是要加强对资金流动的监管和协调。
（和讯财经原创）
和讯网：人民币升值最近也成为一个热点的话题，到底会不会导致我们外汇储备的损失？您是怎么看待人民币升值对于中国外汇储备以及中国经济的影响？
（和讯财经原创）
陆红军：中国外汇储备现在总体上来说已经超出了一个国家需要储备的合理化水平，这是有多种原因造成的。我们当初去购买美国债券也是在当时情况下的一种选择，但是也许当时还没有预测到我们今天外汇储备会已经达到3万亿以上，而且会继续增加，因此对于外汇储备多元化的管理也是我们金融发展与创新的重要课题。这一方面当然有通过CIC，就是中投公司这方面，通过外汇储备局这方面，还有通过其他的渠道，像中央企业这方面，也是在整个国家外汇储备方面的一些重要举措。但是我感觉到外储有一点我们是可以放心的，因为从目前国环境来看，我们在资本帐项的状态没有完全放开，同时在外储已经进入到我们口袋里，或者现在比喻为已经在割你的肉，所以它不可能废掉，但是需要我们做好平衡，因此我们既不能慌，同时也要积极想办法，使外汇储备保持在合理的水平基础上，剩余的部分要积极去做多元化的投资。但是这种投资过程当中，作为中国的舆论和中国的民族需要有比较成熟的国际金融知识和比较合理的承受度，因为金融投资肯定是有风险的，也会盈利，如果我们用最保守的方法，国债就是很保守、稳健的做法，当然现在整个美元的贬值也会造成我们的损失，但是你要去做机械的投资这个过程当中，那就要有正确的决策，同时也会随着整个国际市场的起伏会有一定的波动，我们对于这种情况要有比较沉着淡定的思想准备。
（和讯财经原创）
和讯网：未来有没有可能出现美元和人民币一起升值的现象？因为现在美元似乎已经开始反弹了。
（和讯财经原创）
陆红军：我个人认为美元与人民币的关系其实从一开始就已经形成了，然后到今天这样的格局。从一般的规律来说，通常应该是贸易逆差国和债务国先来进行调整，然后是贸易顺差国家和债券国家来对货币政策做一个互动调整，这两者是相辅相成的关系。我在2003年的时候，当时国际上刚刮起人民币升值舆论的时候，我当时写了一篇小文章，新华社后来发了，我就提出来人民币在国际化与全球化中要担任的五种角色，什么时候要担任谨慎货币？比如我们在改革当中，什么时候要成为一个理性的货币？比如是在流动性增长的时候，什么时候成为一个强势货币？什么时候应该成为一个弱势货币？我提出这样的思路。那么从现在的发展过程来看，我感觉到人民币和美元都面临着新的改革。首先我觉得作为主要货币储备国家美国来说，它应该率先进行对美元改革，而不能一味把责任推向新兴国家。正像这一次中美战略经济对话美方所提到的叫“有福同享，有难同当”，这个理念是中国的古语，但反映在中美关系，特别是全球的货币价格关系中，中美自己的经济和中美货币实际上要很具体地体现在“有福同享、有难同当”的价格下，而不是说只是找一个中国的词，双方来认同一下，我认为是需要有一方要主动，如果我们先主动调整，其实也不行，我们说“解铃仍须系铃人”，因为第一个动力，整个全球化的形成主要是从欧美国家兴起的，中国是参与了全球化，参与了全球化的生产贸易体系，于是会产生那么多顺差，那么多债券。那么从货币的角度来看，这个体系的调整一方面是要针对发展国家货币一揽子，另外一方面要针对新兴国家的货币一揽子，对于发达国家来说，它应该比较主动来进行调整，那么对于新兴国家，我们要稳定合理的价格，使得发达国家和经济新兴的国家，两个经济体的平衡。所以我个人感觉到无论是人民币升值，或者美元升值，它是互动的，不能把它孤立来看，如果我们都有一种互动的、整体的战略思维，那么这个问题解决的日子就比较接近了。当然各个国家，尤其是欧美国家，他们也会考虑自己的利益，于是会产生现在一些不太合理的现象，比如在贸易上的争议，或者是对科技技术出口方面做得还不是太爽快，这就需要发挥一个全球的智慧，要来改变这种状态。
（和讯财经原创）
和讯网：中国也在加快金融的对外开放，但是在对外开放中还会面临中国金融安全的问题，您觉得中国应该在加快金融对外开放过程中怎样保卫自己的金融安全？
（和讯财经原创）
陆红军：我觉得中国金融改革的进程是非常关键的改革过程，在这个过程当中我们要平衡开放与风险的度，对于当前和未来来说，我觉得有两方面或者叫两大因素是我们在金融安全方面要特别关注的，第一个因素就是我们要防治全球化的热钱流动当中对于中国的金融安全产生了冲击，在这方面我们举一个具体例子来说，比如人民币的离岸市场和人民币的在岸市场这样一个架构，在这个架构当中作为是人民币的离岸市场，所以它会比较敏感，先感知到热钱的冲击，因此政府也非常关注，非常重视对于这种热钱侵入的防治措施。所以我觉得无论对于地或者来说，都会对于热钱流动给予高度的关注。第二是在资本上开放的过程中要预防一些风险，金融安全，特别是“十二五”规划也提到了在“十二五”期间会逐步开放资本帐目下项目的开放，我们现在已经有30项左右资本帐项是完全开放或者是局部开放，还有10项是没有开放的，可能这会涉及到货币的利率、汇率、价格问题，在这个过程中我感觉到我们资本项目的开发一方面要积极地推进，尤其要处理好和人民币国际化之间的关系，我认为这是一个平衡，也不是说先有鸡，先有蛋，它是同步进行、相互影响，在这个过程当中如果我们能很好控制资本帐目开放，甚至我们在必要的时候还是需要有一定的防火墙，在这样的情况下我们就会避免东南亚一些国家或者其他一些新兴国家在资本帐目开放中出现一些大的金融动荡和风险。
（和讯财经原创）
和讯网：好的，今天感陆院长接受我们的采访，也感您的收看，欢迎您继续关注和讯网为您带来的2011年陆家嘴论坛报道，。
（和讯财经原创）
(：HN026)
人民币国际化提速 专家建言把控好节奏
来源：
2011年05月19日04:05
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