（金融保险）投资与理财(选修)招商银行

班级：经贸系09级国贸班

学号：0923013011

姓名：叶理辉

简称：招商银行代码：600036

（壹）宏观分析

证券的价格不是固定不变的。根据证券价格决定模型得出的证券价格只是证券的理论价格，它是在高度简化和严格假设条件下的结果。而实际的证券市场受多重因素的影响和作用，这些因素也常常处于变动之中，因此，证券价格不可能按照纯粹的理论价格变动。壹般来说，影响证券价格的因素主要有以下几个方面。宏观因素、产业和区域因素、X公司因素、市场因素。宏观因素又包括1、宏观经济因素、2政治因素3、法律因素4、军事因素5、文化和自然因素。

宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素。证券市场从根本上来说就是壹个经济问题。宏观经济因素对证券市场的影响主要有俩个途径：壹是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。宏观经济走势是影响证券市场大盘走势的最基本因素。证券市场是整个市场体系的重要组成部分，上市X公司是宏观经济运行微观基础中的重要主体，因此，证券市场价格理所当然地会随宏观经济运行状况的变动而变动，会因宏观经济的调整而调整。从根本上说，股市的运行和宏观的经济运行应当是壹致的，经济的周期决定股市的周期，股市周期的变化反映了经济周期的变动。经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，壹般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨至最高点。

政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。政策的实施以及政策目标的实现均会反映到证券市场上，另外政府为了改善国际贸易状况，促进国际收支平衡而调整汇率政策，也会对证券市场造成影响。

货币政策

货币政策是国家实施宏观调控的重要手段之壹，它的实施影响着经济生活的各个方面，对资产价格的影响也不例外。货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。中央银行贯彻货币政策、调节信贷和货币供应量的手段主要有三个：1、调整法定准备金率；2、再贴现政策；3、公开市场业务。主要是通过以下几个方面对证券市场产生影响的。（1）当增加货币供应量时，壹方面证券市场的资金增多，另壹方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上涨；反之，当减少货币供应量时，证券市场的资金减少，价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低，从而使证券价格呈回落趋势。（2）利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市X公司的业绩来影响证券市场价格。当利率提高时证券投资的机会成本提高，同时上市X公司的运营成本提高，业绩下降，从而证券市场价格下跌；反之则上涨。（3）中央银行在公开市场上买进证券时，对证券的有效需求增加，促进证券价格上涨；卖出时，证券的供给增加就会引起价格下降。近年来，我国实施稳健的货币政策，货币供应有了适度增长，货币流动性增强，企业资金充裕程度有所增加，资金成本保持在较低水平，财务负担较轻，低利率刺激了消费信贷的发展，特别是刺激了人们对住房、汽车的消费需求，且增加了人们对理财和投资问题的关注，从而促进了直接融资特别是股票市场的发展。

财政政策

财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段能够单独使用，也能够配合协调使用。财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：壹是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。当经济增长持续缓慢，失业增加时，政府要实行扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平、降低税率，以增加总需求，解决衰退和失业问题。当经济增长强劲，价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性财政政策，降低政府购买力水平，降低转移支付水平，提高税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。壹方面引起本国证券市场和外国证券市场的相对变化；另壹方面引起本国证券市场内出口型企业和进口型企业上市证券价格的相对变化。财政预算政策、税收政策除了通过预算安排的松紧、课税的轻重影响到财政收支的多少，进而影响到整个经济的景气外，更重要的是对某些行业、某些企业带来不同的影响。如果财政预算对能源、交通等行业在支出安排上有所侧重，将促进这些行业的发展，从而有利于这些行业在证券市场上的整体表现。同样，如果国家对某些行业、某些企业实施税收优惠政策，诸如减税、提高出口退税率等措施，那么这些行业及其企业就会处于有利的运营环境，其税后利润增加，该行业及其企业的股票价格也会随之上扬。另外，针对证券投资收入的所得税的征收情况则对证券市场具有更直接的影响。壹些新兴市场国家为了加快发展证券市场，在壹个时期内免征证券交易所得税，这将加速证券市场的发展和完善。最后，国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大影响，如果壹段时间内，国债发行量较大且具有壹定的吸引力，将分流股票市场的资金。

汇率政策

汇率对股票市场的影响是多方面的。壹般来讲，壹国的经济越开放，股票市场的国际化程度越高，股票市场受汇率的影响越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。壹般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国股票市场需求减少，从而市场价格下跌。

另外，汇率上升时，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。通货膨胀对股票市场的影响需根据当时的经济形势和具体企业以及政策行为进行分析。为维持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，从而将减少本币的供应量，使得股票市场价格下跌，直到汇率回落恢复均衡，反面效应可能使股票价格回升。如果政府利用债市和汇市联动操作达到既控制汇率的升势又不减少货币供应量，即抛售外汇的同时回购国债，则将使国债市场价格上扬。

综上所述：

2009年，宏观经济面临的国内外环境更加趋紧，尤其是内部经济内生性变化带来的周期性调整压力可能会明显上升。世界经济增长周期性变化和国内周期性因素相叠加，增大了明年经济进壹步向下调整的压力。可是，我国经济长期增长的内在条件没有改变，宏观经济政策有可能转为中性偏松，经济继续向下调整的幅度可能会减小。随着居民持有的资产数量日益增多，股市发展健康和否，直接影响到真实经济的稳定和发展。壹方面既要规范和完善资本市场和货币市场，提高利率市场化程度和货币政策透明度；壹方面又要防止资产泡沫形成以及泡沫破裂对经济造成的严重影响。货币政策对资产价格的干预且不能达到预期的理想效果。

（二）基本面分析

【截止日期】2009-03-31

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｜代码｜简称｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜

｜｜｜率(％)｜名｜率(％)｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜

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｜601166｜兴业银行｜-｜-｜43.74｜8｜5.66｜3｜0.59｜1｜

｜600000｜浦发银行｜-｜-｜37.46｜3｜6.58｜1｜0.52｜2｜

｜000001｜深发展Ａ｜-｜-｜29.83｜1｜6.57｜2｜0.36｜3｜

｜600036｜招商银行｜-｜-｜35.25｜6｜5.12｜7｜0.29｜4｜

├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜601169｜北京银行｜-｜-｜56.68｜9｜4.28｜9｜0.24｜5｜

｜601009｜南京银行｜-｜-｜46.58｜7｜3.54｜12｜0.22｜6｜

｜601328｜交通银行｜-｜-｜44.47｜10｜5.22｜6｜0.16｜7｜

｜002142｜宁波银行｜-｜-｜37.04｜2｜3.87｜10｜0.14｜8｜

｜600015｜华夏银行｜-｜-｜19.40｜4｜2.51｜14｜0.14｜9｜

｜600016｜民生银行｜-｜-｜28.56｜5｜4.40｜8｜0.13｜10｜

｜601398｜工商银行｜-｜-｜48.22｜11｜5.52｜4｜0.11｜11｜

｜601939｜建设银行｜-｜-｜40.11｜12｜5.33｜5｜0.11｜12｜

｜601998｜中信银行｜-｜-｜38.91｜14｜3.28｜13｜0.08｜13｜

｜601988｜中国银行｜-｜-｜36.62｜13｜3.81｜11｜0.07｜14｜

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｜和行业指标对比｜

├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤

｜招商银行｜-｜-｜35.25｜6｜5.12｜7｜0.29｜4｜

｜行业平均｜｜｜38.78｜｜4.69｜｜0.23｜｜

｜该股相对平均值%｜｜｜-9.09｜｜9.12｜｜28.28｜｜

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利好：招商银行销售净利率在银行业中排名第六，占到了35.25%，而在净资产收益中占到了5.12%，排名第七。在每股收益中占到了0.29%，排名第四。在总资产和实际流通A股中也是遥遥领先，排名第五。因此可见，招商银行的实力和潜力是很大的，相对于国内银行是比较有雄厚实力的壹支股票，其优势远远超过了建行和中信银行。

利空：招商银行在净利润增长率中虽然在金融业比不上其他银行，只排名到了第十四。招商银行于2008年5月30日分别和伍絜宜有限X公司、伍宜孙有限X公司及宜康有限X公司签署了《买卖协议》，进行了永隆股本的收购，资金方面暂时周转不到位，所以造成了股市壹路走低。

结论：根据招行各个方面的因素分析，该支股票的利好是大于利空的。目前招行的股票市场正在逐渐上升，2009-06-03日，俩市开盘后，银行股表现活跃，以招商银行为首及时扭转颓势，早市开盘就冲高，截止到9:34分时涨幅达1.63%，报18.10元，目前招商银行正在积级扩充，对其未来业绩形成壹定的支撑，加上技术形态的走好，站稳年线。投资者能够给予该股较多的关注。

3、X公司财务分析

【历年简要财务指标】单位（元）

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指标\报告期│2009-03-31│2008-12-31│2008-09-30│2008-06-30

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每股收益│0.2900│1.4300│1.2900│0.9000

每股收益扣除│0.2800│1.4100│1.2900│0.9000

每股净资产│5.5900│5.4100│5.6800│5.2700

调整后每股净资产│-│-│-│-

净资产收益率(%)│5.1200│26.5100│22.7300│17.0912

每股资本公积金│1.3672│1.4739│1.8893│1.8668

每股未分配利润│2.0337│1.7487│1.8341│1.4429

主营业务收入(万)│1193500.0│5530800.0│6071300.0│4084300.0

净利润(万)│420800.0│2107700.0│1899900.0│1324500.0

投资收益(万)│6400.0│-47800.0│-│6600.0

审计意见│-│无保留意见│-│-

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【资产负债简表】单位：万元

【利润及利润分配简表】单位：万元

【现金流量简表】单位：万元

结论：招商银行偿债能力处于同行业中游，偿仍到期债务的风险小。招商银行的偿债能力在处于行业中游，盈利能力处于行业中上游，营运能力处于行业上游水平。综合来见，其财务状况良好，处于行业中上游水平。能够作为投资考虑。招商银行目前财务状况良好，而且市场反应较好，能够考虑短期投资，目前招行高价收购永隆的下跌趋势正在回升，能够进行小额投资。根据银行业的发展趋势，招商银行的创新竞争力将会给其带来潜在的收益，比较适合中长期投资。

四、技术指标分析

1、MACD、TRIX、DMA

2.DMI、EMV

3.KDJ、RSI、DMI

4.、BRAR、CR、VR

5.KDJ、RSI、MACD

（三）技术分析

招商银行[600036]

13.13

-0.23%

涨跌:-0.03元最高:13.18元最低:13.05元

成交量:391086(手)成交额:51227(万元)

（三）预测

业绩概述：09年招行业绩增长符合我们预期。归属股东净利润同比下降13%至182.35亿元，摊薄每股收益0.95元，每股净资产4.85元。09年拟每10股派现2.1元人民币（含税）。

点评：

招行09年净利润增长主要驱动因素是：（1）平均生息资产增长26%，贷款增长36%；（2）拨备支出减少44%；（3）非利息净收入增长27%；（4）有效税率下降3.2个pc至18.54%。最主要的俩大阻滞因素是：（1）净息差大幅收窄119个bp；（2）费用收入比上升8.39个pc至45.2%。

2010年第壹季度招行净利润同比增长40%,略超预期，主要得益于息差反弹较大。

正面因素：

净息差快速回升。净息差从第三季度开始见底回升，第四季度环比上升14个bp。

投资收益驱动非利息净收入较快增长。09年可供出售金融资产投资收益由08年亏损4.9亿元转至盈利7.2亿元。

不良率单降。09年不良贷款率下降至0.82%，不良贷款余额略有上升。负面因素：

09年净息差收窄幅度较大。净息差全年收窄119个bp。

中间业务收入增长放缓。09年手续费及佣金净收入仅增长4.3%，主要源自银行卡和托管业务收入下降。

估值和建议：预测2010年净利增长29%，提升评级至增持。预计招行2010年贷款增速应达到或略高于行业平均，为20%左右。预测2010、11年X公司实现净利润235.71、289.19亿元，同比分别增长29.26%、22.69%；每股净收益分别为1.09、1.34元；每股净资产分别为6.12、7.19元。

按目前价格计算，招行2010年动态PB、PE分别为2.64、14.77倍；2011年动态PB、PE分别为2.24、12.04倍，提升评级至增持，年内目标价19.5元，该目标价对应的2011年PB、PE分别为2.71、14.55倍。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/4eae9a4c4631b90d6c85ec3a87c24028905f8543.html