国际油价走势回顾及2013年展望

国际油价走势回顾及2013年展望

内容摘要： 2012年以来，国际油价呈波段性大涨大跌走势，WTI原油期价基本在每桶77-110美元之间波动，与上年波动区间相同，全年平均期价约为95美元/桶，与上年基本持平。展望2013年，全球经济增速仍将温和低速增长，石油需求与2012年基本持平，供给较为充裕。美欧日等经济体同步推出新一轮量化宽松政策将会助推国际油价上涨，但由于缺乏中国、印度等国经济增速急剧反弹作为支撑，对油价的推动作用有限。中东等产油国地缘政治风险存在加剧的可能。因此，2013年国际油价运行区间可能会向上突破，初步预测，2013年WTI原油期货均价约为每桶98美元左右。

一、2012年国际油价呈波段性大涨大跌走势

2012年以来，国际油价大起大落、波动剧烈。WTI原油期价在每桶77-110美元之间波动，峰谷波幅超过了40%，与上年波动区间相同。截至11月底，纽约市场WTI原油期价平均为94.6美元/桶，北海Brent原油期价平均为111.9美元/桶，均与上年同期基本持平。WTI原油期货价格与Brent的平均差距保持在每桶17美元左右，近期二者差价约为21美元。总体来看，近期WTI原油期价将在每桶80-100美元之间震荡，预计全年WTI原油期价平均约为95美元/桶，与上年基本持平。

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图1：2010年以来WTI原油期货价格走势图（单位：美元/桶）

资料来源：美国能源情报署

1、年初伊朗局势助推国际油价大幅上涨

与上年非常相似的是，2012年初地缘政治动荡成为推动油价上涨的主要因素，只不过2011年为中东北非政局动荡以及利比亚战争，而2012年为伊朗核问题，加上2012年初全球经济增长好于预期，推动国际油价大幅上涨，WTI原油期价由上年末的每桶98.8美元飙涨至2月24日的109.77美元，上涨了10.9美元，涨幅达到11.1%，并创出年内最高水平。此后直到5月初，WTI油价一直在100-110美元之间的高位窄幅震荡。估计这段时间“地缘政治溢价”约为每桶10美元。

2、5月初之后国际油价暴跌回归基本面

5月初以来，伊朗迫于欧美国家金融制裁乃至石油禁运措施，被迫重新回到谈判桌前，欧美大国也因国内大选问题，无心进一步扩大伊朗紧张局势，而全球经济下行风险不断加大，二季度美日欧GDP分别增长1.3%、0.7%和-0.7%，较一季度显著放缓，全球石油需求也较上年减弱，同时利比亚产量恢复和美国大幅增产使得石油供应大幅增长。这一阶段国际油价出现跳水式的大跌走势，至6月底，WTI原油期价跌至每桶77.69美元，创出过去9个月来的新低，较年内高点猛跌32美元，下挫了29.2%。

3、7月初以后量化宽松预期刺激国际油价反弹

由于上半年经济增长乏力，主要国家特别是新兴经济体竞相采取降息、降准等稳定经济增长的政策措施，美联储出台新一轮量化宽松的预期不断升温，美元呈贬值趋弱态势，投机力量逐渐加大。6月底至9月中旬，美元指数由75左右下跌至71，下跌超过5%，纽约原油期货市场基金多头持仓量由2.96亿桶增加至3.96亿桶，大增34%。因此，这一时期国际油价出现了大幅反弹，至9月14日，WTI原油期价反弹至每桶99美元，较6月底回升了27.4%。

4、9月中旬之后国际油价获利回吐

9月初以来，美日欧同时出台量化宽松政策，但国际油价却一路下行。这是因为量化宽松由预期变为现实之后，短期内获利投机资金开始减仓，特别是人们并不看好量化宽松之后的经济增长，同时，沙特等国明确表示将增产以保持国际油价稳定。此外，美国总统大选临近，美国监管部门不允许投机资金炒作油价，自9月中旬的一个月来，纽约原油市场基金多头持仓量减少了8%，而空头持仓量增加了23%。世界经济下行风险加大，也使得国际油价难以走强，9月下旬至11月底，WTI原油期价基本在每桶85-92美元之间运行。

二、2013年国际油价波动区间将扩大

1、全球经济将温和低速增长，石油需求将保持稳定

展望未来，全球经济仍将处于深度结构调整之中，但有利因素逐渐增多。一是制造业数字化、智能化等新技术进步、能源价格较低、QE3宽松政策等支持美国经济复苏势头增强。二是欧洲央行推出“直接货币交易计划”，有助于遏制欧债危机的扩散。三是印度放开零售、航空和广播电视等行业外资持股比例，将增强外资进入印度市场的信心，俄罗斯加入世界贸易组织和推进远东开发将加速其“新经济”进程。四是全球主要国家同步采取支持经济增长的调控政策，有助于稳定全球经济。当然，全球经济不确定因素仍然较多，欧债危机短期内难以从根本上解决，美国将面临“财政悬崖”风险，日本与周边国家挑起领土争端，金砖国家整体发展势头减弱，全球量化宽松背景下通胀压力上升等。因此，2013年全球经济将保持温和低速增长态势。

2013年，在全球经济温和低速增长的情况下，全球石油需求将保持稳步增长态势。近几年来美日欧等发达经济体石油需求均呈负增长态势，而随着经济增长放缓，新兴经济体石油需求增速也在大幅放缓，特别是占全球石油需求增量约40%的中国经济由快速增长期转向中速增长期，其石油需求趋于稳定增长。国际能源署、欧佩克和美国能源情报署对2013年全球石油日需求量的最新预测分别为增加80、77和89万桶，分别增长0.9%、0.9%和1.0%。

表1:全球石油需求（百万桶/天）变化预测表

数据来源：美国能源情报署，2012年11月

2、石油供给将较快增长，剩余产能和库存充裕

（1）全球石油供给仍将较快增长

近年来，石油开采技术的进步以及页岩油气的开发，美国国内石油产量激增。到2012年10月末，美国原油产量达到660万桶/天，创1995年以来的新高，据美国能源情报署的预计，到2013年，美国原油产量将突破700万桶/天，加上液化石油气、生物燃料等非常规资源，美国石油产量将达到1144万桶/天，比2012年增加52万桶/天。由于金融危机使得美国石油需求下降，因而美国石油出口将会大幅增长，截至10月底美国石油日出口量达到289万桶，是金融危机前2007年的两倍。此外，2013年，巴西、加拿大、哈萨克斯坦、伊拉克等国具有一定的石油增产潜力。根据美国能源情报署预计，2013年全球石油日供给量为9006万桶，较上年增加98万桶，比2012年增长1.1%。

表2:全球石油供给（百万桶/天）变化预测表

数据来源：美国能源情报署，2012年11月

（2）欧佩克石油剩余产能接近过去十年平均水平

根据美国能源情报署预计，2013年欧佩克原油剩余产能仍将保持较高水平，预计将达到310万桶/天，略高于过去十年平均约270万桶/天的水平，剩余产能保持较大规模有助于稳定国际市场油价。

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图2：2001年以来欧佩克原油剩余产能变化图

数据来源：美国能源情报署，2012年11月

（3）发达国家商业石油库存仍将充裕

2013年，美国经济虽然将维持温和增长，但是美国制造业数字化等方面取得较大进展，以及失业率居高不下，居民收入增长缓慢，新增汽车量有限，因而经济增长并不会带来石油需求增长。而欧洲经济难以摆脱主权债务危机的束缚，石油需求将明显下降，日本经济震后重建恢复性增长之后将会减速，石油需求仍将不旺。受新兴经济体增速放缓、石油需求减弱的影响，加拿大、澳大利亚等资源国经济难以强劲增长。因此，主要发达经济体石油商业库存仍将比较充裕。据美国能源情报署预计，2013年OECD国家商业石油库存平均约为26.8亿桶，可满足OECD国家59.3天左右的需求，仍处于过去五年平均水平的上限附近，这将有助于稳定国际石油市场价格。

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图3：OECD石油商业库存可供应天数变化图

数据来源：美国能源情报署，2012年110月

3、美元币值仍将保持疲软态势

国际金融危机以来，美元币值始终处于疲软态势，2013年美元也难以走强，但贬值空间有限。一是美国经济增长动力不足，仍将处于深度结构性调整之中，经济基本面难有根本性改变。二是近年来美国财政赤字均在1万亿美元以上，财政赤字占比和国债总额占比均大大高于国际警戒线，2013年虽然开始执行减赤计划，但是“财政悬崖”问题使得减赤进展很难乐观。三是美联储实施无限期、无限量的量化宽松政策，使国际资本流向发生较大变化，出现了重新流向新兴经济体的迹象，大肆印钞的结果必然是通货膨胀和货币贬值，同时，美国到2015年中期之前保持零利率不变，都将使美元币值承压。当然，为了保持美元国际货币的强势地位，美国不会允许美元继续大幅贬值，此外，避险功能会在一定程度上增加美元需求。预计2013年美元仍将保持疲软态势，会对国际油价形成一定的支撑。

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图4：2002年以来美元与WTI原油期价走势对比图

4、石油期货市场投机炒作力量可能会加强

一方面，美欧日等发达国家均推出新一轮量化宽松货币政策，必然带来流动性的大幅增加，而实体经济的低迷，使得新增流动性将会流向石油等商品期货市场，推动国际油价大幅波动。另一方面，2013年美欧主要大国大选结束，对石油等期货市场的监管力度可能会放松。数据表明，近几年来商品期货市场上基金的多头持仓比例始终呈上升趋势。但是，此轮量化宽松与2008年金融危机之初量化宽松的背景不同，当前中国、印度等新兴经济体增长放缓，石油供应比较充裕，投机资金炒作的基本面基础并不牢靠。因此，2013年国际石油市场上投机资金炒作力量可能较上年会增加，加剧国际油价的波动幅度，但不会出现2003年至2008年中期那样单边向上过度投机的情况。

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图5：2009年以来纽约市场非商业性原油期货持仓比例（%）

资料来源：美国商品期货交易委员会（CFTC）

5、地缘政治动荡对国际油市的影响可能会加剧

随着能源独立战略逐步取得实效，美国对中东等政局动荡地区的石油依赖大幅减轻，美国国内油气资源开发改变着世界能源供求格局，这使得美国具有更大的战略回旋余地来实现其全球战略目标，美欧干预中东、北非等热点地区的风险加大，特别是在伊朗核问题上，美欧将可能采取更加强硬的立场。虽然经过一年多来欧美对伊朗的金融和石油制裁措施，伊朗石油产量和输出量已经明显减少，但是，伊朗所处的战略位置仍然极其重要，一旦因伊核问题发生战争冲突，整个中东地区石油供应都会受到严重冲击。此外，叙利亚政局一直动荡不定，成为中东局势稳定的重大隐患，利比亚、苏丹等重要产油国政局也不稳定。因此，随着欧美大国大选结束，2013年全球热点地区地缘政治动荡的风险可能会上升，对国际石油市场的影响将会加大。

近期，国际机构对国际油价走势作出了预测。2012年10月IMF《世界经济展望》秋季报告预计，2013年世界油价（WTI、Brent、Dubai三个市场油价简单平均）为每桶105.1美元，下降1%。2012年10月底，路透社调查显示，2013年WTI和Brent原油期货均价分别为98.5和108.8美元/桶。美国能源情报署2012年11月份《短期能源展望》预计，2013年WTI和Brent原油期货均价分别为每桶88.3和103.4美元，分别下降6.6%和7.4%。

综合判断，2013年石油供求关系将比较宽松，但地缘政治风险和投机炒作对国际油价的影响将会加大，国际油价运行区间将会向上移动，但基本面抑制国际油价过快上涨。初步预测，2013年纽约市场WTI原油期货平均价格约为每桶98美元左右，较上年略有回升，WTI原油期货价格将在80-115美元之间波动。如果欧债危机继续蔓延扩散、美国“财政悬崖”没能得到有效解决，部分新兴经济体出现硬着陆，世界经济增长明显低于预期，石油需求减弱，那么，国际油价运行区间将会向下调整。而如果欧美等发达国家的债务问题得到有效解决，新兴经济体重新恢复强劲增长，世界经济增长明显好于预期，石油需求较预期更为旺盛，那么国际油价运行区间将会进一步向上调整。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/41f3baff9e31433239689389.html