美股四次熔断的原因及对我国的影响

美股四次熔断的原因及对我国的影响

作者：任其丽

来源：《时代金融》2020年第21期

        摘要：自1988年美国股市熔断机制建立至2019年末，触发熔断现象仅发生一次。截至2020年3月18日，美国股市已历经五次熔断，且最近四次在10天内完成。本次短时间内多次熔断给全球经济造成了极大的影响，本文主要讨论本次短期内美股四次熔断的原因，对我国造成的影响以及我国未来经济发展的走势。

        关键词：熔断机制 资产泡沫 石油价格战

        一、背景介绍

        美股在2020年3月9日、12日、16日以及18日短短十天内连续4次出现熔断现象，而在此前，美股仅出现过1次熔断，即1997年10月27日的熔断，当时道琼斯工业指数暴跌了7.18%，创下自1915年以来最大跌幅。事实上美国首次提出股市熔断机制主要是受1987年著名的“黑色星期一”事件的影响，当日道琼斯工业平均指数暴跌25%。美国政府综合考虑后，在1988年2月制定了熔断机制，并于当年10月开始实行

        熔断机制是指在股票交易时，当价格波动幅度超出一定范围，交易将暂停一段时间的机制。熔断机制相当于给市场一个缓冲期，利用暂停交易的那段时间给投资者一个冷静思考的机会，维护股市秩序，防止市场过度买卖造成股市剧烈震荡。美股熔断机制历经各种金融风暴，在首次推出至2019年末也只熔断了一次。

        当前美国的熔断机制以标普500指数为参考，设置三档标准，当市场在美股常规交易時段跌至7%即达到一级市场熔断;当跌至13%即达到二级市场熔断;当跌至20%即达到三级市场熔断。针对美股熔断机制，目前有两种不同的意见。一种认为熔断机制起到了积极的作用，投资者能在暂停交易的时段内重新理性思考，避免了冲动交易。另一种则认为，熔断机制加剧了市场的不稳定性 ，因为人们反而会因为它滋生市场恐慌情绪，从而在再次交易时大量抛售。

        二、熔断原因

        （一）资产泡沫

        美国股市近些年处于高位，本身存在一定的泡沫，这是这次暴跌的先决条件。美国股市从2009年以来，就进入到一个相对漫长的牛市。近些年来，美国经济虽然发展态势良好，但其实增长速度不快，股市却涨的飞快，这包括政治、社会等各方面的原因。为了刺激股市，美国政府屡次使用降息等手段，如金融危机后的四轮量化宽松的货币政策。但股市从长期来看，类似于称重机，有回归的特性。人们通常用巴菲特指标来衡量资本市场的泡沫程度，以此来衡量股市能否代表经济发展水平，巴菲特指标=股票总市值/GDP，该指标在120%以上为严重资产泡沫状态。前不久美国的巴菲特指标在150%以上，泡沫非常严重，因此下跌是情理之中 。

        （二）美国国债收益率倒挂

        美国经济近几年从实质上说呈现疲软态势，美股这几年的繁荣从某个方面来看，可以说是资金推动的。当大家都倾向于把资金投向低风险国债时，说明市场上的其他资金不看好未来的经济形势。利率倒挂就是短期利率高于长期利率。疫情影响下，市场爆发恐慌情绪，大家把目光转向了低风险的国债市场，需求增加，债券价格上升，债券收益率因此下降。3月9日美国10年期国债收益率跌至0.3182%的历史最低水平，30年期国债收益率跌至0.7%。

        （三）疫情的原因

        由于新冠疫情在国外的快速传播，各国经济普遍受到影响。美国本身是一个靠消费拉动经济的国家，疫情对他们的影响显然较大，因此对2020经济增长的预期下调。其中IMF最初预计全球经济增长在3.3%，但现在来看，今年增长率保持在2%已经不易。在全球经济预期大幅度下跌的背景下，股市承担压力较大。

        （四）沙特和俄罗斯的石油价格战

        美股今年第一次熔断也有一部分是因为沙特和俄罗斯谈判破裂，展开石油价格战。沙特增产降价直接影响了美国的页岩油公司，美国的石油公司股价暴跌。石油价格的暴跌是此次美股价格暴跌的一个导火索。油价影响了能源股和美国页岩油相关的公司股票，生产石油的企业成本由于石油战跌倒成本线以下，从而导致石油公司股价暴跌。此次的黑天鹅事件被许多经济学家认为是美国股市的一个技术性修正。

        三、美股熔断对我国的影响

        在经济全球化高度发达的情况下，美国的经济波动对世界经济的影响力非常大。对我国来说，美股熔断可以说是机遇与挑战并存。

        （一）制造业发展

        因为我国的股市力量基本凝聚在制造业，而非虚拟经济，因此美股熔断对我国国内的实体经济影响不是特别强烈。中国进出口总额占GDP比重从2016年的64.2%下降到了2019年的31.8%，可以看出中国对海外风险的免疫能力有所增强。并且随着我国疫情逐渐开始稳定，制造业很多也基本恢复正常。在未来的一段时间，我国会接到更多的资本注入以及产能的增加，这个契机为我国在世界产业链中创建关键地位提供了一个得天独厚的良机。

        （二）石油储备

        从另一个方面来看在此次契机下，原油价格下跌，对中国这个原油进口国而言，我国可以利用这个机会进一步充实战略石油储备，在一定程度上可以减轻我国输入型的通胀压力。因此从这些方面来看可以说是我国的一个机遇。

        （三）出口萎缩

        对于出口来说，此轮全球股市连环暴跌，美股熔断，会导致部分外资提前离场，加剧全球金融波动，对于中国的出口会是一个不小的打击。并且国际贸易通常以美元为结算单位，如果美元大幅贬值，会影响到我国的出口利润，从而影响国内的通货膨胀，加大我国经济负担。此外，美股熔断可能会使得部分美国公司撤回在我国境内的投资，这意味着我国可能会有公司因为失去这些资金支持而倒闭，从而会有一些职工失业，提高了国内失业率，影响了人民的生活水平。

        （四）股市冲击

        因为经济全球化的趋势，世界上许多国家都已经联系在一起，美国这次的经济动荡直接影响了欧洲，全球两大经济体的颓势势必关系到我国经济变化。全球股市暴跌对中国股民会产生短期的心理冲击，激发金融市场恐慌情绪。投资者担心疫情破坏全球供应链，使全球经济陷入衰退，该不确定性可能会使全球股市持续走低。

        四、建议与展望

        在我国采取的经济刺激政策中，最瞩目的当属“新基建”。“新基建”将对我国经济的恢复与发展起着至关重要的作用，我国应坚定不移的推进“新基建”措施。本次大力推进的“新基建”，与过去的传统基建存在着明显差异。“新基建”有着更多科技内涵，其聚焦的领域以面向未来的“硬核科技”为主，包涵七个领域：大数据中心、工业互联网、5G基建、人工智能、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩。当前经济呈下滑趋势，推进新基建，一方面可以稳定投资规模，發挥投资的推动作用，缓解疫情对今年经济的不利影响;另一方面有助于扩大国内需求、稳定增长和就业，全面提升中国经济持续增长的潜力，转变经济结构，调整经济发展模式，提高我国综合竞争力。

        我国采取了一系列强有力的政策举措，疫情的有效控制、经济社会的有序复工复产，逐渐改善了外界对中国经济的预期。许多国际机构认为，中国经济长期向好的基本面没有改变，对经济的恢复、外贸、外资企业复工复产充满信心。国际货币基金组织表示，中国正通过危机应对措施、流动性供应、财政政策和金融支持，努力减轻疫情对经济的负面影响。在上述政策和措施有效防控疫情的情况下，中国经济将在第二季度恢复正常，未来全球经济受影响的程度可能较小，持续时间可能较短。

        虽然美股熔断对我国经济的确造成了一定程度的负面影响，但总体来说，对于未来的机遇和挑战，中国还是会朝着一个更好的发展方向继续前进。总体来说，中国经济发展形势向好。

        参考文献：

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        [4]刘语臻，美股收益率倒挂：衰退的领先指标与美债走势展望[J].国际金融，2019（02）.

        [5]李朝生，中国证券市场熔断机制研究[D].对外经贸大学，2019.

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        作者单位：安徽大学经济学院

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/388a2091a7e9856a561252d380eb6294dc88223a.html