股吧对个人投资者情绪的影响研究
乔智,耿志民
【摘 要】摘要：根据行为金融学的理论，个人投资者在情绪的影响下，会采取追涨杀跌的正反馈交易策略。随着网络的普及，股吧在个人投资者信息获取和投资决策中扮演了越来越重要的角色，股吧信息在一定程度上衡量了投资者的情绪。已有的研究表明股吧信息与股市收益之间存在相关关系。通过利用股吧发帖量构建了个人投资者情绪的代理指标，并运用实证方法验证了个人投资者情绪与股市收益间存在的相关关系。
【期刊名称】金融理论与实践
【年(卷),期】2013(000)011
【总页数】5
【关键词】证券市场；个人投资者情绪；股吧信息；正反馈交易
一、引言
随着网络的普及，越来越多的投资者花费大量的时间和精力从网络股吧中获取市场信息，表达自己的观点。深交所的一项问卷调查表明35%的投资者会经常浏览股吧获取市场信息。股吧不仅在投资者的信息获取过程中扮演了越来越重要的角色，也对投资者的情绪蔓延和交易行为产生了一定影响[1]。例如，成飞集成股吧在2010年6月到9月间日均发帖和跟帖数超过1000篇，远远高于之前的日均发帖量。在股价达到最高点的9月9日，当日股吧发帖量甚至达到惊人的9000篇。同时，该股票的成交量在这段时间也出现了数倍于之前的增长。在这之后，该公司的股票一路走熊，再也没有到达过之前的高度。成飞集成股吧也失去了往日的活跃，逐渐冷清下来。在成飞集成股吧逐渐升温的过程中，不排除有人为的信息操纵行为，然而，不可否认的是，投资者依然对通过股吧进行交流十分热衷。因此，人们不禁思考股吧对投资者的情绪和交易行为究竟起到什么样的作用。
作为交流媒介，股吧中的网络留言包含了投资者对股票价格的判断和情绪宣泄。若根据有效市场理论假说，则股票价格已经包含了该股票的全部信息，即使股吧中的留言包含了新的信息，也会立即释放到股价中，而不会对股价有实质影响[2]。但是在上文指出的案例中，股票价格却并非“一步到位”，而是在几个月的时间内逐步达到顶点，并且在这个过程中，股吧留言与股价之间产生了一定的相关关系。其实，已有学者对投资者情绪与接收信息之间的关系进行过总结：投资者情绪越高，则可能对正面消息产生过度反应，导致股价高估；投资者情绪越低，则可能对负面消息产生过度反应，导致股价低估(Brown和Cliff,2005)。在股吧中，投资者可以直接表达对于股市和个股的意见和看法，而参与股吧讨论的主体则是个人投资者，因而股吧可以作为个人投资者情绪的直接反映。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/35b770554a2fb4daa58da0116c175f0e7dd11935.html
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