白衣骑士视角下的万宝之争案例

发布时间：2020-04-09 19:48:40 来源：文档文库

小中大

字号：

手机查看

白衣骑士视角下的万宝之争案例

作者：陈亚伟

来源：《西部论丛》2019年第22期

万宝之争指的是宝能集团和万科集团在2005年发生的股权收购之争，宝能集团通过持续增持万科集团的股票试图收购万科集团，并且架空董事长王石的权利。这起金融之争最终以作为白衣骑士的深圳地铁救场而告终。中国现如今资本市场越来越发达，但市场规则却不够完善，传统视角下对当年这起著名金融案件多是从收购的角度来剖析，鲜有从白衣骑士角度来对此完整并客观解读的，本文从这一角度来对此剖析，并试图对中国现如今的资本市场规则给与启示。

白衣骑士指的是当资本市场出现恶意收购时，被收购方往往在自身无力应对时，引入第三方正向资金入场，第三方往往就是被恶意收购的一方的资金提供者，充当救世主的角色，所以被称为白衣骑士。西方股票市场发达，恶意并购的历史也往往较长，对白衣骑士的角色早期研究较为透彻，现如今随着市场规则的完善，对白衣骑士的学术研究也几乎停滞，但是我国资本市场从诞生到发展也才经历短短40年，相较于西方世界动辄几百年的股票发展史，仍然相对不成熟，对白衣骑士的研究也因为案例的不足而无法直观的呈现，此次的万宝之争的发生为对白衣骑士的研究提供了完整的案例，并且收购和反收购双方都是我国知名的建筑公司，财务报表和公开资料完善，也为研究提供了方便。此次的白衣骑士是深圳地铁公司，作为国有公司，深圳地铁资本雄厚，组织架构完善，流动资本充足，足以担当救场的重任，但是这个真正的白衣骑士出现之前，作为被收购方的萬科集团仍然找了多家公司，其中的失败历程和原因值得深究，这些公司包括华润集团、安邦保险集团、恒大集团。相对于深圳地铁，华润集团的资本和国有背景也不可不提，而且恒大更是业界多方位发展的龙头企业，这些公司的失败究竟是因为什么？要回答这个问题就必须首先了解万宝之争的过程，并且深入剖析，逐步了解其实质。

2015年7月10日，前海人寿开始首次对万科集团的举牌，而前海人寿正是宝能集团的主体子公司，此次举牌占据万科集团的5%，正是受到宝能集团董事会的授意。此后的14天内，宝能系的另外一家企业钜盛华也对万科举牌5%，至此宝能系已经占据万科10%的股份，而万科集团第一大股东华润集团也只占据13%的股本，等于如果继续加持，宝能系将很有可能成为第一大股东。果不其然，在此后的8月26日，钜盛华继续增持，导致宝能一系占据万科15.8的市场份额，正式成为第一大股东。根据我国证券法的规定，如果增持股权为30%，就会达到强制收购线。此时无论是万科还是宝能集团或者是原来的第一大股东华润集团都证实了宝能想要收购万科的企图，如果继续增持，万科将被恶意收购。为了防止这一企图得逞，华润集团迅速紧急联系万科集团，双方召开联席董事会议，商讨应对之策，并且很快决定由华润集团继续增持。2015年11月28日，华润集团增持万科股票到16.05%，重新占据第一股东之位。然而，仅仅相距不到20天，钜盛华又将股票增持到23.9%，在2015年12月19日和20日的连续两天，万科股票相继涨停，其收购的野心也被大众所知。相对于华润和万科的拒绝收购态度，大众则倾向于收购。理由主要在于收购会使得企业规模扩大，社会效益可能会增加，从而对双方都有益。万科方在随后的公司公告书对大众解释说：首先拒绝收购是考虑到宝能系的全资子公司钜盛华和前海人寿的信用不足，当信用评级不高的时候融资成本就会变高，整体收益情况就不会确定。其次在于钜盛华和宝能系的董事会整体领导实力不足，至少还不足以领导万科集团。最后是宝能用于收购的资金是短期借贷，而不是其本身的实力，公司存在短贷长用的现象，短贷长用会导致企业财务风险急剧升高，可能会使得资金链条断裂，万科由此陷入负面循环而陷入危机。由此万科集团积极寻找白衣骑士入场，第一个救场的安邦保险，安邦保险集团作为业界知名的保险公司，与万科的联系一向紧密，安邦早在2013年就与万科集团首创房地产加保险的销售模式，并且一直延续至今获得成功，此次白衣骑士万科自然想到安邦保险公司，若救场成功，不仅仅可以化解危机，业界两强也可以再次联手创造一段保险业和房地产业的佳话，但是事情的发展远远超乎预料，原本的宝能系死敌华润集团集体倒戈，反对安邦保险公司的资金入场方案。原因在于，万科集团的第一大股东华润集团在万科引入安邦保险时感受到了自己的利益受到侵犯，华润集团集体表决时有三分之二的股东拒绝了安邦保险的资金入场。之后的白衣骑士万科选择了深圳地铁，作为有同样国企背景的公司，深圳地铁主力资金一旦入场就会使得华润在万科的利益得不到保障，华润当然会拒绝深圳地铁的入场，深圳地铁此时作为白衣骑士是是失败的。转眼到16年的6月，宝能作为万科的大股东，要求罢免王石和现任董事会成员，但是这一提案遭到大多数股东的反对而只好作罢，7月8日当万科复牌时股票一路跌停。随后，恒大加入战场，恒大集团董事长许家印表示介入这次案件在于看到了万科强劲的市场表现。2017年6月9日晚，恒大集团转让14.07%万科股权给深圳地铁，终解开"万宝之争"僵局。