苏宁类金融模式

一、教学目的与用途

1．本案例主要适用于面向MBA、EMBA讲授的财务管理、公司金融课程中的“筹资管理”、“资本结构”、“财务分析”等章节。

2．本案例的教学目的在于通过案例分析与讨论，剖析企业以类金融模式为核心的财务战略是如何配合公司战略，辅佐集团公司攻城略池，取得骄人成绩，使学员掌握类金融模式所带来的财务优势、战略意义和相应的风险。同时，通过两家公司的比较，使学员理解两家公司在采用相同的财务资金模式时的差异和各自的财务风险。

二、启发思考题

1．国美、苏宁的商业模式与传统零售业的商业模式的主要区别在哪里，为什么这些区别会使其取得成功？

2．两家公司在发展过程中采用了哪些主要的融资手段，各种融资手段对企业的发展有什么作用？

3．国美在发展中为什么会遭遇滑铁卢，其面临的主要风险是什么？

4．同样采用“类金融模式”发展的苏宁，它的财务战略与国美有什么不同，是什么促使了它对国美的超越？

5． 你认为，类金融模式可能适合哪些行业？为什么将它称之为“双刃剑”？类金融模式的未来会怎样发展？

三、分析思路

教师可以根据自己的教学目标（目的）来灵活使用本案例。这里提出本案例的分析思路，仅供参考。

1．从商业模式、连锁经营、价值链的角度思考，国美、苏宁的成功主要得益于其采用了与传统家电零售不同的连锁经营，以及其独特的“类金融”盈利模式。

2．财务战略与公司战略的协调发展过程中，先行者的探索未免在一些环节控制不当，“成也萧何，败也萧何”，国美的快速发展得益于“类金融模式”的运用，而其业绩的下滑以及出现的财务危机也与类金融模式有关。

3．同样运用“类金融模式”，苏宁配合其稳健的财务战略实现其快速扩张，其稳定的资本结构在确保企业较低的财务风险的情况下，尽可能压缩营运资金，以提高盈利水平，做到了财务政策与公司战略的平衡发展。

四、理论依据及分析

1．资本结构

资本结构是企业各种资金的构成及其比例关系，一般是指长期资金的构成及比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构。影响企业资本结构的因素主要有：筹资方式、风险程度、企业现金流量、税收因素、企业所有者的态度、企业的行业差别。资本结构理论主要有净收益理论、营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论。其中，等级筹资理论认为，债务筹资优于股权筹资。由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，企业负债越多，价值增加越大；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大。上述两种效应相抵消，企业应适度负债。

2．资本成本理论

资本成本是指公司为筹集资本和使用资金为付出的代价，体现为融资来源所要求的报酬率。企业扩张需要大量的资金，这些资金主要来自于投资人和债权人。投资人的目的是获得预期的收益，债权人的目的则是获得贷款利息。也就是说，企业使用资金是有代价的，这种代价就是资本成本。资本成本在公司理财中对企业筹资和投资决策有着重要的作用，其有助于筹资途径和方式的选择，有助于进行投资决策，有助于进行投资决策，有助于确定最佳的资本结构以及衡量企业的经营成果。

3．类金融模式

类金融模式是指零售商向银行一样吸纳众多供货商资金，并通过滚动方式供自己长期使用，从而得到快速扩张、使得利润达到最大化的经营模式。零售商与消费者之间进行现金交易的同时，延期数月支付上游供应商货款，使其账面上长期存有大量的浮存，形成“规模扩张—销售规模提升，提升账面浮存现金—占用供应商资金用于规模扩张—进一步提升零售渠道价值，带来更多账面浮存现金”的资金体内循环体系。类金融模式能帮助企业保持强劲的盈利能力、实现快速扩张，但其在现金流方面承担者巨大的财务风险，资金流一旦断裂其形成的多米诺骨牌效应是不可想象的。

4．零营运资金管理

零营运资金管理，要求企业通过提高资产自身质量及使用效益，降低流动资金的占用量，优化资产结构；通过对各短期融资方式成本、风险、效益的分析，确定各种融资方式的比例或顺序，在降低短期筹资成本的同时降低短期偿债的风险；当短期财务风险降低到一定分水平后，企业就可以扩大低成本的短期筹资总额，改善企业短期筹资结构，实现降低风险、提高效益的良性循环。零营运资金管理是一种极限式的管理，它并不要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。零营运资金管理属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，它能使企业处于较高的盈利水平，同时也使企业承担着较高的风险。

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