2017年美元兑人民币汇率走势分析

发布时间：2020-08-03 09:53:13 来源：文档文库

小中大

字号：

手机查看

2017年美元兑人民币汇率走势分析

黄静怡

【摘要】摘要：2016年人民币及美元急跌，美元下跌的三个阶段，原因分析，以及影响2017年人民币兑美元涨跌因素分析

【期刊名称】经贸实践

【年(卷),期】2017(000)015

【总页数】2

【关键词】2017美元；人民币；汇率；走势；分析

回顾整个2016年，人民币出现了三轮比较明显的贬值，2016年1月、2016年5月～8月，2016年国庆后。2016国庆节后的首个工作日，人民币中间价跌破6.70关口，然后迅速突破6.8，至当年12月30日，中国外汇交易中心的数据显示，人民币对美元中间价为6.9370。

2016年的第一个交易日，中国外汇市场就掀起一场保卫战：1月4日人民币离岸汇率大幅下跌600个基点，拖累在岸汇率从6.49跌至6.52，加上当时国内股市接连下挫，央行不得不祭出了收紧离岸人民币流动性的大招力挽狂澜。人民币第二次大幅波动则是受到了英国意外脱欧这一金融市场黑天鹅的拖累：6月24日英国意外脱欧，英镑暴跌导致美元被动升值，人民币的贬值压力再度来袭。第三贬值轮始于2016年国庆长假后，2016年11月11日，人民币对美元中间价跌至6.8115，从6.70到跌破6.80关口，11月24日正式跌破6.90，贬值原因是一路不断走高的美元。可以说，2016年的整个第四季度几乎都笼罩在人民币贬值的阴影中。2017年三月十二届全国人大五次会议闭幕后，国务院总理李克强在人民大会堂金色大厅与采访两会的中外记者见面并回答记者的提问。两个多小时的时间里，李克强总理回答了18位记者的问题，涉及经济金融、政府改革、民生保障、对外交往、港台发展等多个领域。

面对记者关于把经济增长预期目标下调到6.5%左右是否会对世界经济造成不利影响的问题，李克强表示，6.5%左右的经济增长速度其实不低，也很不容易。李克强：如果今年中国实现经济增长目标，增量比去年还要大，因为这是在我们经济总量已经超过74万亿元人民币，相当于11万亿美元基础上的增长，而且可以带动1100万人以上的就业。对中国来讲，不发展是最大的风险。我们保持中高速的稳定增长，本身就是在为世界稳定做贡献。李克强坦陈，当前我们面临不可忽视的金融风险，但是总体是安全的。

李克强：因为我们有很多应对工具，储备政策许多还没有用，所以我们是有能力防范风险的，当然，在中高速行进当中也会系紧安全带，不会让风险“急性发作”，更不会发生区域性或者系统性的风险。

有记者问，如何面对人民币汇率下跌的压力，是否会加强外汇管制？李克强表示，不希望通过贬值来增加出口，也不希望打贸易战。

李克强：要让人民币保持稳定，我们坚持人民币汇率形成机制的改革，实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。中国是世界上外汇储备最多的国家。合理的外汇储备规模到底需要多少？这可能还有一个实践探索的过程。

展望未来二三年，美元仍处于加息通道上（按照美联储十月议息会议公报。2017年美国可能加息2次，2018年加息3次，2019年加息4次，利率加至2-2.25%，也即最多再加息7次就会停止，美元可能仍会维持几年强势。但其实，美国的强势美元政策已经非常接近拐点。从2007年至今，除2011年贬值外，美元差不多连升了十年，即使从2012年算起，强势美元维持快五年了。过去美国的美元政策大多是涨五至六年，贬四至五年。这次强势美元维持至今已经破天荒了。历史上，美国强势美元政策坚持最长的时期主要有两段：第一段是里根总统第一个任期1980年到1985年；第二段是克林顿第二个任期1996年到2002年。鉴于英国脱欧、欧洲和日本仍在维持负利率和宽松货币政策现实，这一轮强势美元还能维持一段时间，但最长可能也就二三年。一旦美联储加息进程结束，美元必将再次走贬。

当然，很多朋友不会认同我的观点。有人说，中国货币超发严重，M2居高不下，无法实现对美元的长期升值。还有人说，政府投资亏空太多，欠账一大堆。现在停止投资，还以前的欠账都非常困难，再继续加大投入去拉动经济，那更是饮鸩止渴，这种情况下，人民币不可能长期升值。更有人担心，未来TPP如果进入实施阶段，对中国经济的影响会逐步显现，中国经济的三驾马车出口，投资，消费，首先外贸将受到非常大的影响，人民币甚至会出现对美元的跳贬趋势。

但笔者不这么认为，首先，M2居高不下并不意味着中国货币超发严重。M2由货币和准货币构成，央行超发的只是高能货币，其他货币均是由其他银行体系派生出来的。而且过去由于中国实行的是盯住美元的固定汇率制度，导致了央行大量收购外汇，外汇储备的增长反过来又造成了央行被动发行货币（外汇储备资金占用一直是中国央行货币投放的主要渠道，央行过去只能发行一些票据冲抵这种流动性）。所以与其讲中国货币超发严重，不如讲美元比人民币放水更为严重。当然，必须指出的是，中国M2居高不下，反映的是中国实体经济投资机会短缺，民间投资不旺盛，加之金融深化不够，直接融资市场发育严重不足，存在着严重的信贷配给，导致需要资金的，银行不肯贷，需要资金的，银行又贷不出，以致越来越多的资金脱实向虚，不停地在银行体系之间空转，派生出120多万亿各类定期存款来，这确实是今天中国经济的一个痼疾。

其次，担心中国财政系统危机重重，没有能力用政府这只有形之手引导经济摆脱L形走势。中国财政系统确实有很严重问题，但也不比美国差。据IMF统计，中国未清偿国债占GDP的比例约为16%，考虑中国数据可信度较低，我们再把地方16万亿负债，铁路总公司4万亿负债，社保5万亿，各类国有企业10万亿全加进来，中国广义负债率占GDP之比也只稍微超过60%。而美国单联邦政府未清偿债务占比就超过100%。

最后从基本面来看，中国经常项目巨额顺差，美国经常项目巨额逆差。通常经常项目顺差者，代表经济基本面更好，更有升值空间。过去一年来，中国外汇储备虽然下降了8000多亿美元，但中国本身就存在外汇储备积累过多的问题（学术界通常以一年进口额的25%来衡量一国外汇储备的多少，中国外汇储备最高峰时期达到进口额的220%，现在仍然高达200%），“811”汇改以来，中国央行事实上加快了“藏汇于民”的进度，当然还有一部分外汇储备是由贬值因素减计的。作为寅吃卯粮型经济体，美国经济比之中国问题更严重。美国经济维持下去的原因主要基于其在货币体系中的特殊地位，一旦这个特殊地位不再或者遭遇重大挑战，比如SDR取代美元成为国际中心货币，美国必须为其过去几个版本的定量宽松货币政策买单。

最重要的是，中国现在人民币的汇率形成机制是每天开盘价参照“上一天的收盘价+SDR内的一篮子货币走势”定价，这种定价机制虽有一定的灵活性，一定程度上反映了市场需求，但它本质上仍在坚持对一篮子货币保持稳定。换而言之，人民币能不能贬值，还得看欧元、日元和英镑的走势，这些货币如果不再对美元贬值，人民币也就不可能贬值多少。2017年2月至今，人民币兑美元的在岸、离岸汇率运行平稳，随着市场预期的改善，资本流出压力也明显缓解。2017年1月至今，银行代客结售汇逆差逐渐收窄，外汇储备规模在触底后实现连续三个月的反弹。人民币汇率稳定的三大关键支柱已悄然形成，为长期走势趋稳奠定了基础。从内因看，今年年初的预期管理不仅有效打破贬值共识，更对贬值心魔形成长效化抑制;从外因看，由于美元的“特朗普行情”终结，人民币汇率运行情景改善，汇率政策摆脱两难困局;从基本面看，“811”汇改至今，人民币有效汇率高估压力的释放已经阶段性完成，在经历2016年四季度的急贬和2017年一季度的盘桓后，人民币汇率已走出痛苦的寒冬，重回稳定运行的长期轨道。短期内全球投资者风险偏好仍将是决定美元汇率的核心因素,需求上升、去库存化接近尾声将导致投资者风险偏好维持高位,我们认为近期内美元与人民币汇率将保持相对稳定。中期内,美元汇率将主要取决于美国与欧元区、英国、日本等主要国际储备货币国货币政策的相对变化,美联储将率先收紧货币政策,并且升息空间相对较大,我们判断中期内美元将表现得相对强势。长期来看,美国经济占世界经济的比重,美国政府财政收支状况,美国国债、经常帐户占GDP的比重,相对购买力等众多因素决定美元贬值趋势不可避免。

法兴银行表示，就美国而言，风险已越来越多地转向在2018财年未能实现的特朗普减税政策上。特朗普减税计划失败将有30%的可能性会发生，这将使得美国经济在2018年之前就出现大幅衰退，财政政策也随之会面临上行的风险。具体经济展望方面，法兴银行当前预计2017年全球GDP增速为2.9%，美国为2.1%，欧元区为1.8%，中国为6.6%。而2017年全球CPI增速为1.7%，美国、欧元区和中国分别为2.1%、1.6%和2.3%，除中国以外，均有所上升。