美股公司研究报告【文案】 踩着5G、物联网、人工智能风口的美股芯片光刻龙头：阿斯麦尔(ASML)
发布时间：2020-07-22 来源：文档文库
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美股公司研究报告【文案】 踩着5G、物联网、人工智能风口的美股芯片光刻龙头：阿斯麦尔（ASML）
读好书，看好报，选好股，睡好觉。大家好，我是你们的快递员小过。 最近经常有听众朋友们私信问我的持仓情况，以及问我美股的情况。基于这一方面的需求，我觉得我会开启一个新的栏目，不定期地推出一些我最近在研究的美股公司，把我的研究成果分享给大家。在分析公司的这一类视频中，我会着重分析公司的业务，市场前景，竞争，管理层以及投资风险。这一类型的视频，并不是叫大家去买这个公司的股票，我只是把我的分析展现给大家，任何的投资决策都需要大家自己做，自己负责。希望这一类型的视频会对大家有帮助。觉得好的，请点赞，并关注一下UP主的公众号/B站/雪球/YouTube，也叫纽交所快递员。
请注意！这一系列中的观点和数据不作为任何投资建议（Not a Stock Recommendation, Never Invest Soly Based On This Video）。投资有风险，投资者需结合自己的财务状况及风险承受能力进行选择！
好啦，废话不多说，我今天给大家带来是一家提供芯片光刻服务的公司，名字叫ASML Holding，股票代码ASML，中文名为阿斯麦尔。如果大家经常关注科技股的话，可能会忽视半导体行业。这其实是情有可原的，相比于云端技术、人工智能以及大数据，半导体行业的名气其实并不大。但其实上述所有的技术，都需要芯片作为底层的支持，而半导体行业则是支持芯片发展的基石。
我们可以把这整一条科技产业链看成一个金字塔，金字塔的最上层是我们日常接触的电子产品，例如手机、电脑，代表企业有苹果、华为等；金字塔中间一层是芯片设计以及制作公司，代表企业有英特尔，AMD等；金字塔下层则是给芯片公司提供各种服务以及配件的，今天要介绍的公司ASML就是为芯片提供光刻服务的一家龙头公司。
随着5G的普及以及物联网的发展，我认为半导体以及芯片行业将会迎来一次潜在的机遇。而ASML所在的独特的生态位也就意味着这家公司也会随着芯片以及物联网的发展而发展。
ASML是一家位于荷兰的芯片光刻公司，于1984年成立，1995年于纳斯达克上市。如今已经成为了芯片光刻行业的龙头公司，全球市场份额在60%以上。英特尔、AMD、台积电、以及中芯国际等公司都是ASML的客户。
简单分析一下ASML的财务指标，如今ASML的市值大约1600亿美元左右， 股价370美元一股。19年的全年收入为135亿美元；19年净利润为30亿美元。现金与债务的比例大约为1.06，这家公司在短期内不会有任何债务危机。
接着，我们再来介绍一下阿斯麦尔的业务以及市场竞争情况。阿斯麦尔所生
产的是如今世界上精度最高、效率最高以及应用层面最广的光刻机和光刻服务。如今市面上的主流芯片，无论是英特尔、AMD还是台积电亦或者中芯国际，都是基于光刻技术的。
从市场的角度是来看，拥有成熟的光刻技术的公司只有三家：阿斯麦尔、尼康和佳能。但是，无论是市场占有率还是技术，阿斯麦尔都是这个行业的龙头玩家。一位英特尔的员工在美国版知乎（Quora）上说到：从体量、精度、缺陷密度、以及产品服务的角度上来看，在几十年内阿斯麦尔都位于领先的地位。
从销量上来看也是如此，阿斯麦尔的全球市场占有率为60%，但是市场销售额却占了85%。这也就意味着，因为阿斯麦尔的产品比同类的产品好，所以他们可以卖出更高的溢价。就像茅台一样，在所有白酒中，茅台的价格永远是最高的，其他的高端白酒，无论是五粮液还是洋河的价格都要比茅台低上几百块。
即使如今阿斯麦尔已经处于行业内的绝对强势玩家，我认为阿斯麦尔值得考虑的另一点原因是，阿斯麦尔抓住了一个趋势。那就是芯片会越做越小，更小的工艺尺寸可以增加芯片的密度，使它们在功率和能量消耗方面具有优势，从而可以让芯片应用到更多的领域。如今最普遍的芯片是10纳米芯片，但是7纳米，甚至比7纳米还小的芯片正在处于飞速扩展的状态。而阿斯麦尔是如今世界上唯一一家可以提供7纳米及以下的光刻服务的公司。
苹果的iPhone XS是第一个使用7纳米级别的芯片的手机，但是这一趋势将会迅速被应用。三星和台积电已经开始了5纳米级别的芯片的实验生产，并宣布了3纳米芯片的计划。而这些芯片，都是基于阿斯麦尔的光刻服务的。同时，英伟达也在今年的五月宣布开始最新的7纳米级别的芯片架构的研发，其中的光刻服务，也是由阿斯麦尔提供的。而由于阿斯麦尔处于垄断地位，他们最高端的光刻系统的售价大约为1.2亿美元，毛利在45%左右。
从技术壁垒的角度上来看，至少20年内，阿斯麦尔不会被超越。阿斯麦尔的7纳米以下的光刻技术的研发在2000年左右就已经开始了，在10年才做出第一个原型机。成品在16年才在市面上销售，在18年才开始被大面积的使用。而竞争者尼康和佳能都因为研发费用过高，时间过长的原因，战略性放弃了这一类高端技术，反而着重发展更便宜的低端应用。
根据Market Insights的市场调查，光刻技术的市场在2019到2025年间，将会有28.2%的复合年化增长率，而这都将会被唯一的玩家阿斯麦尔全部吃掉。
最后，我们来看看风险。投资阿斯麦尔的风险主要有三个。1） 根据Gartner的研究，由于新冠疫情的影响，今年的芯片行业整体将会有一定的下降。因此，从中短期来看，阿斯麦尔的业绩将会受到不小的影响。保守估计，阿斯麦尔的业绩可能要到2021年才能恢复。2）对于许多芯片来说，便宜比密度、功率和效率更重要，特别是一些低端产品。而阿斯麦尔大部分的收入来源来自于高端芯片光刻服务，因此，这也是一个潜在的风险因素。3） 由于技术的持续发展，阿斯麦
尔可能会失去垄断的地位。但是这一情况在未来的五年内发生的可能性基本为0。
最后是我们的惯例，每日一词，今天的词汇是护城河，“moat”。护城河的概念最早是由股神巴菲特提出来的。护城河最基本的概念就是：一个企业在保持自己的地位的同时，赚取比竞争对手更多的钱。护城河分为很多种，我们今天介绍的阿斯麦尔就具有专利技术护城河。他们拥有别人无法在短期内复制的技术。由于这个独有的技术，阿斯麦尔在高端芯片光刻市场中处于垄断地位。
好啦，今天的节目就到这里了，我是你们的快递员小过。 