美元指数对国内商品期货的影响

薛广：美元指数破位下跌对国内商品期货的影响

       美元指数经过一个月的盘整后大幅向下突破，并创下今年以来的新低。

       美元指数技术分析：

       近一个月来，美元指数在高位79.5和低位77.8之间进行窄幅盘整，于2009年9月8日向下突破77.8之后，势如破竹，一举突破2009年8月4日的低点77.4，创下今年新低这也是近一年来的美元指数新低。从美元指数日K线图上看，美元指数近几个月来处于一个下跌的楔形之中，而楔形的最近一个低点大约在76.8，这是此番美元指数下跌的第一个目标位。美元指数的前期有连续的两个低位盘整，现在美元指数以一个大幅的阴线向下突破，确立的一个新的快速下跌趋势。未来美元指数中期的下跌目标位在74附近。

       国内商品技术分析：

       国内商品期货价格大多受美元贬值的影响，出现或多或少的上涨走势，其中国际贸易量大的，特别是有色金属品种如铜、铝、锌等涨幅更大。大多数的商品期货价格也像美元走势一样在近一个月来形成一个窄幅整理的形态，多数的品种显示强势，且处于向上突破的边缘。

       美元指数下跌对国内商品价格的影响：

       目前国际贸易中主要以美元进行结算，美元指数的下跌，亦即美元贬值，以美元计价的国际贸易价格因商品出售国需要获取等量的国内货币而出现上涨，我国在国际贸易中属于进口型的商品自然会因国际贸易价格的上涨而上涨。如铜、铝、锌、钢铁、大豆、豆油、燃料油、pta等。由于美元指数新的下跌趋势的确立，而且下跌趋势比较明确，预期将有一波幅度大，持续时间长的中期下跌行情。国内商品价格受此影响，将会出现一波较大的上涨行情，而领军品种可能是期铜。期铜今年以来以来一直处于一个上升通道中，可以看到其与美元指数有一个相关性很强的负相关性。这其间由于金融危机的影响，市场对商品价格的预期并不看好，在期价上涨过程中，不断有企业卖出套保头寸进入和一些空头投机头寸进入。目前期铜处于高位盘整中，如果出现向上突破行情，技术分析和市场心理将出现一个明确的上涨预期，可以预见会有大批的买入平仓盘涌入，而在短期内推高期货价格。

       美元指数下跌的原因分析：

       由于金融危机的风险逐步释放和化解，在汽车行业的如福特、克莱斯勒等风险结束后，久未有新的危机形成。市场信心逐步增强。由于美联储的回购国债和继续实施低利率，使美元供应量增加。而受金融危机影响最大的金融企业，也想趁此机会大量提供贷款，提高的美元供应的货币乘数，从而大幅提高美元的供应量。由于经济的复苏滞后于金融业的投入速度，相比会压低美元汇率。而美元的贬值有利于美国商品的出口和国际市场对美国的投资，可以提振美国经济。所以在美国经济走出低谷，形成强势复苏以前，美元仍然会继续贬值，国内相关商品价格必然会有一轮较大升势。

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美元指数对国内商品期货的影响之二

美元指数在2009年9月8日大幅下挫之后经过一天的低位盘整之后，继续下跌，再次创出新低。受此影响伦铜再次游走在高位盘整的上沿，大有向上突破之势。同时金价再次冲高至1000美元/盎司之上。

美元指数的迭创新低，和伦铜、黄金的高位企稳，使得本次美元指数的下跌趋势和大宗国际贸易商品的期货价格的涨势得以确认。相比较而言，国内相关商品期货的价格也会继续出现强劲上涨的势头。

美元指数的此次突然大幅下挫，直接因素是上周末在伦敦召开的20国会议形成的一个统一认识，就是继续采用经济刺激的手段，保持金融危机后的从经济低谷回升的状态。这必然使得宽松的经济和金融政策得以长期延续，从而成为压垮美元指数的最后一根稻草。

国内商品期货中国际贸易量越大，特别是进口量占国内需求量较大的品种，受此番美元贬值的影响将会是巨大而深远的。这个理由已经使国内相关品种如铜、铝、锌、燃油、橡胶、pta等，甚至油脂、粮食类商品期货的价格脱离了供求关系的影响，而受制于美元汇率的变化。

美元指数与国内商品期货之三（090910）

美元指数如约跌至76.8的第一目标位，在76.8-77.2之间进行窄幅整理。受美元指数暂缓跌势的影响，伦铜、黄金、原油价格呈现高位整理的态势，市场存在一定的观望气氛。究其原因是由于此次美元下跌仅是美元单独下跌，其他非美元主要货币如英镑、日元、法郎等均相应呈现普涨态势。除了美元供应量增加的因素外，美国目前经济状况不如其他主要国家是一个不争的事实，这从美国经济的一个重要反映指标——失业率上可以明确表现出来。美国8月份的失业率为9.7%，这是美国二十多年来最高水平，也意味着美国经济正处于数十年来的最低谷。不同于其他国家已经出现的见底迹象，美国经济的复苏还需要进一步作出努力。

美国经济复苏历程步履维艰，主要在于美国是这次金融危机的始作俑者，倒闭的各大投行不仅打击了美国经济，也打击了其他国家对美国的投资，使得国际市场对美国的投资信心发生动摇。又由于美联储回购长期国债，变相增发美元，其他国家持有的美国国债发生贬值，也打击了其他国家购买美国国债的意愿。这两个原因使美国摆脱金融危机走向复苏的融资渠道受到影响。

然而，由于美元固有的在国际贸易中的地位，大量的国际贸易商品以美元为计价货币，美元的贬值构成对商品价格的支持。又由于美国是国际贸易的需求大国，在国际贸易中占有较大比例。美国经济持续低迷，使国际贸易的需求得不到强力支持，商品以美元计价有一定的虚高成分。反过来过高的商品价格，特别是诸如原油，铁矿石等原材料价格的上涨，又会制约全球经济的复苏。

美元贬值引发的国际贸易商品价格上涨和金融危机后的经济下滑导致的需求不足对商品价格是一个矛盾的体现，二者博弈的结果可能会引发新的世界经济秩序特别是金融秩序的变化。如果世界经济普遍复苏，而美元继续贬值，那么美国就是在损害其他国家的利益，而独利于美国经济。如果美国经济继续恶化，不仅拖累世界经济，还会撼动美元的国际贸易地位。

在这个充满变数的背景下，商品期货在高位继续徘徊，随着美元指数的暂时企稳，商品价格将继续强势整理。

美元指数与国内商品期货之四（090914）

美元指数2009年9月11日一度跌破76.5，报收于76.72创下新低。我们看到影响美元指数的一个新的信号，就是美国政府批准对中国的轮胎特保案。在911这个特别的时刻美国通过这样一个会引起多边关注的政策，表达了两个基本信息，一个是美国可能要更关注本国的经济发展和经济利益，一个是美国可能会通过更多地采用贸易保护的手段相对扩大对美国国内产品的内需。

在去年金融危机发生以来，美国虽然是金融危机的重灾区，但美元指数不跌反涨，主要是由于美元供应的货币乘数大幅降低，美元供应量反而相对不足。各国为支持美国的救市政策而购买美国国债，提高了对美元的需求。美元指数逆势出现连续上涨，影响了美国经济的复苏，这是美国经济复苏步伐低于各国的原因之一。

美国通过对中国轮胎特保案，可能会对国际贸易产生一定的负面影响，也使外汇市场对美国坚持美元贬值的政策长期性得到确认。除黄金上涨外，其他商品如铜、原油等出现一定程度的下跌，但这可能是暂时性的，随着美元指数进一步下跌，对商品价格的上涨压力将逐步增大。

由于国内相关政策被表态暂时不会发生变化，主要应该是继续保持人民币兑美元的汇率的稳定。美元的持续贬值，必然会增大人民币升值的压力。中国迅速摆脱的金融危机影响，有可能得益于以往通过降低人民币购买力的方式来抵消人民币升值压力的应对模式。所以在美元指数持续下跌的情况下，国内商品价格适度上涨的可能性增大。

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