1、债券收益率走势回顾 收益率的定位问题看似简单，又非常复杂，收益率作为利率体系的一部分，其决定因素涉及到经济的方方面面。直观上理解，利率既受实体经济投资回报率的制约，又是货币的价格，受大类资产调整影响又受货币因素影响。同时，利率作为未来资本的贴现，也受主观心理的影响。因此，对收益率走势的回顾和研究，有助于找出触发债市调整的风险因素，并提前做出预判。 1.1、利率债收益率走势回顾 我们回顾了以10年期国债为代表的利率债收益率的历史走势： l 2021年下半年，在全球金融危机、国内经济萎缩以及央行货币政策大幅放松6次下调贷款利率，5次下调存款利率的共同带动下，债券收益率大幅下行。10年期国债收益率从2021年7月4.5%大幅下滑180bp至2.7%附近。 l 2021年，受“四万亿”计划刺激，中国经济底部复苏，房地产放开，实体经济活跃度显著上升，债券收益率逐步抬升。截至2021年末，10年期国债收益率已经从底部大幅攀升100 bp至3.7%附近。 l 2021年上半年，受到欧债危机以及银行间资金面宽松提振，债券收益率小幅回落。 l 2021年下半年至2021年四季度，国内经济增速开始下行，通胀数据节节攀升，促使央行连续紧缩货币政策。同时，叠加海外经济走低，欧债危机爆发。在此影响下，10年国债收益率大幅上升至4.1%附近的历史高点。 l 2021年四季度至2021年上半年，连续的紧缩货币政策下实体经济出现滑坡，央行随机调整取向，资金面紧张缓解，收益率出现回落。2021年7月，10年国债收益率回落至3.3%附近。 l 2021年下半年，经济底部企稳，加杠杆步伐扩张，收益率底部反弹。 l 2021年尤其是5月份开始，监管机构对非标的限制趋严，央行的货币政策稳中趋紧，导致6月出现“钱荒”，整个下半年银行间资金面维持紧张态势。在非标挤压下，收益率在下半年大幅攀升。10年国债收益率一度攀升至4.7%水平，一举超越2021年三季度创下的历史高位。 l 2021年以来，经济回落，央行维护宽松的货币政策，并且在非标萎缩的带动下，债券收益率一路下行。当前10年国债收益率已降至3.0%左右的历史低位。 1.2、信用债收益率走势回顾
